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高盛首席外汇策略师RobinBrooks在月初的致读者信中称,“我们对人民币转向彻底负面(outright negative)”。
他认为,资本外流的风险可能导致人民币加速贬值,这将对全球市场造成溢出效应,导致去年8月和今年1月类似的动荡,进而影响到美联储年中加息的进程。
不过德国商业银行亚洲高级经济学家周浩则认为,CNH在端午假期间跌破6.6,并不是一件值得担心的事情。他指出,人民币隐含波动率在下降,这在一定程度上表明市场并不认为人民币会出现大幅度的快速贬值,反而在一定程度上认为人民币近期的贬值只是策略性的。
人民币未来可能会不断贬值的四大原因
1.升值积累下来的调整压力
过去10余年,人民币兑美元一直升值,直到2014年1月到6:1才算止住升值的势头。在差不多的十年时间里,人民币兑美元实际升值达30%至40%,如此升值本身就构成了人民币的调整压力。
2.经济增长放缓带来的贬值压力
我国经济增长从之前的10%以上已经放缓至2015年的6.9%,有这么大的下降幅度,货币的强劲涨势自然也就差不多该终结了,调整压力自然就来了。
3.美联储加息预期
美联储加息预期带来了美元的升值预期,中国在经济增速放缓、货币上涨幅度较大的情况下,有美元加息的带动,贬值预期是必然存在的。
4.央行主动释放下跌动能
过去,人民币积累了较大的下跌动能,这些动能由于过去人民币存在汇率管制,涨跌幅限制控制的较死,人民币当时的汇率政策更多地是以美元为货币锚所致。现在人民币放开了波动幅度限制,同时央行不断调低中间价,这也是中国央行主动释放人民币的贬值动能。
不论人民币跌多少,涨多少,都属于不稳定的状态。所以很多高净值的人群开始进行海外资产配置,为什么呢?
据某业内人士分析,举例:一家美国的大型金融机构,最大的一个资金池大约2000-3000亿美金,而这个资金池,在近20年的年化收益是8%左右。这并不稀奇,毕竟这20多年包含了克林顿时期的经济股市双涨期间,而同一期间的S&P500年化收益还更高些呢。但关键是,同期S&P500的标准差(即“风险”/“波动”)将近20%,而这个资金池的标准差是1%,低于美国同期国债的标准差!
何意?简单说,一个国家的长期国债风险,基本上可认为是这个“国家风险”。而这个风险所对应的收益率,还有一个名字,叫做“无风险利率”。意味,你在这个国家进行你能想到的任何形式的投资,最起码也能有“无风险利率”的收益;而对应的“标准差”/“风险”/“波动”,因为你无从在这个国家内进一步降低,才姑且叫做“无风险”...而如果你有一个同期的投资组合,其标准差居然能低于这个国家的“无风险”/“国家风险”,那么就有且只有一种可能:这个资产组合中有一部分是其他国家的资产,即海外资产。
背后的原因,对稍微学过点儿金融的朋友,很简单,无需解释:负ρ,或更小的ρ。
对完全不了解金融的朋友,也不难解释:假设“中国市场”和“美国市场”的长期收益都是8%,标准差都是15%,但经验发现,每当中国市场上涨时,美国市场完美下跌,反之亦然。那么,你持有100%“中国市场”或“美国市场”,投资结果均为“8%收益,15%风险”;但如果你投资50%“中国市场”+50%“美国市场”,投资结果就变成了“8%收益,0%风险” -- 风险被两国市场的完美负相关对冲掉了。
然后回到问题:中国人为什么需要海外资产?抛开各种各样的个案理由不谈,有一个理由是共通的 -- 对冲国家风险,顺便对冲汇率/利率/购买力风险(自由市场下,三者数学相关)。
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